15 août et culture économique

Le 15 août, tout le monde est en vacances, ou presque.

Le 15 août, il ne se passe rien, ou presque.

*

Le 15 août 1971 le Président des Etats-Unis, Richard Nixon décidait de supprimer la libre convertibilité du dollar américain en or.

Pour la première fois dans l’histoire de l’humanité, les monnaies n’ont plus été définies par rapport à une marchandise, mais les unes par rapport aux autres. Leur valeur et leurs parités dépendent de la confiance que l’on a ou que l’on a pas envers elles.

Le 15 août 1971 fut un progrès considérable dans l’histoire de l’humanité. Les économistes qui ont conseillé Richard Nixon ont eu raison. Cette mesure a été critiquée par d’autres comme par exemple par Friedrich Hayek qui prédisait dans les années 70 que les systèmes financier et monétaire américain et mondial s’écrouleraient dans un délai inférieur à 20 ans. 
Ils ont eu tort. Il y a de bons et de mauvais économistes, et de bons économistes peuvent se tromper. Les marchés et les dirigeants de banques centrales ont très bien su résoudre finalement tous les problèmes qui se sont posés par la suite.

*

Le 15 août 2007, en fin de journée, le rendement du 3 mois a plongé de 4,48 % à 4,08 %, ce qui signifie que les marchés ont très bien compris que les taux courts devaient tomber à 4,0 %, les taux longs (le 10 ans) fluctuant aux alentours de 4,5 %.

*

Figure 1 : http://s3.archive-host.com/membres/up/2107676425/20070816US1FF2Y10Y06.gif

*

Cette pentification des taux est normale. 

Elle correspond à une croissance normale elle aussi, c’est à dire à son potentiel optimal.

Les taux devraient fluctuer dans une bande de 4,0 à 4,5 % comme de 2002 à 2005,

Figure 2 : http://s3.archive-host.com/membres/up/2107676425/20070816US2FF2Y10Y02.gif

*

Les marchés ont raison, la Fed a tort, de maintenir ses taux à 5,25 %… mais avec quelques réserves….

Si les banques centrales n’existaient pas, les marchés établiraient des taux courts à 4,0 % ce qui serait catastrophique car cette situation serait inflationniste à terme. En effet, les bénéfices des entreprises augmentent de 5 à 7 % (historiquement, autour de 10 % depuis ces derniers 20 trimestres !), ce qui crée a priori une inflation cachée qui devient par la suite difficilement contrôlable comme cela s’est passé dans les années 60 (l’augmentation des bénéfices entraîne une augmentation anormale de la masse monétaire en M3-M2).

Les banques centrales ont raison de maintenir contre les marchés des taux supérieurs à leur neutralité pour éradiquer tout risque de résurgence de l’inflation. Les membres du FOMC ont donc raison de maintenir des taux élevés, mais ils ont tort de les maintenir si élevés !

*

En baissant leur taux de base à 4,5 %, la Fed rétablirait (rétablira ?) une structure des taux normale assurant la croissance à son potentiel optimal.

En maintenant son taux de base à 5,25 %, elle entretient un risque de récession qui alimente la volatilité des marchés et le collapsus que j’annonçais.

*

Les spécialistes des marchés (analystes, stratégistes, économistes, etc.) prédisaient (presque) tous le maintien de taux élevés à terme. Ils avaient tort. J’avais raison (je n’étais pas le seul !). Un minimum de culture économique permet de maîtriser ces problèmes…

***