Epargne et taux de la Fed

M2-M1 continue d’augmenter sur un rythme de 8,64 % (d’une année sur l’autre) du 10 au 17 septembre, ce qui signifie que les Américains augmentent leur épargne en diminuant leur consommation.

Graphique 1 : http://s3.archive-host.com/membres/up/2107676425/20070928US1M2M1.gif

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Comme la demande baisse, l’offre s’adapte : la croissance du PIB réel ralentit logiquement.

Les Américains augmentent leur épargne car ils estiment que leur situation va se dégrader à cause du maintien des taux de la Fed à des niveaux trop élevés.

En effet, des taux trop élevés renchérissent le coût des emprunts, donc de tous les projets d’investissement, ce qui provoque un ralentissement général de l’activité économique.

Graphique 2 : http://s3.archive-host.com/membres/up/2107676425/20070928US2FRM.gif

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La Fed vient de baisser son taux de base le 18 septembre, mais c’est trop tard.

Le ralentissement de la croissance est déjà important : la croissance de ce 3° trimestre est au mieux de 1,7 % d’une année sur l’autre, c’est à dire 0,3 % par rapport au 2° trimestre en taux annualisé selon la présentation habituelle aux Etats-Unis.

Le graphique 2 est réalisé sur cette hypothèse, mais la croissance peut être encore plus faible et même négative.

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Remarques…

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L’augmentation de M2-M1 de mai 2005 à juin 2006 correspond à l’augmentation des taux de la Fed qui a atteint son sommet à 5,25 % le 29 juin 2006, ce qui signifie que les Américains ont bien compris que le relèvement de ce taux allait ralentir l’activité : ils ont augmenté leur épargne, ce qui ralentit la demande, donc la croissance du PIB réel.

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La croissance du PIB réel a commencé à baisser 6 mois après le relèvement du taux de la Fed au dessus de son niveau de neutralité de 4,25 %.

En effet, la Fed a augmenté son taux de base à 4,5 % le 31 janvier 2006 et le taux de croissance du PIB réel d’une année sur l’autre qui était de 3,2 % au 2° trimestre 2006 est tombé à 2,4 % au 3° trimestre.

Depuis cette date, la croissance du PIB est inférieure à son potentiel optimal de 3,5 % car la Fed maintient ses taux trop haut.

Les décisions de la Fed agissent sur l’économie réelle avec un délai de 6 mois depuis… plus de 50 ans ! voir mes billets précédents sur la masse monétaire libre.

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Pour faire repartir la croissance, la Fed aurait dû baisser son taux à 4,25 % ce qui correspond à sa neutralité.

Comme les membres du FOMC n’ont pas pris cette décision, une croissance négative est fort probable pour ce 4° trimestre 2007.

Cependant, comme l’économie américaine est très forte, la croissance peut repartir très vite, et être plus forte que prévu.

La neutralité du taux de la Fed peut être un peu supérieure à 4,25 % car l’économie américaine est très forte et très saine.

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