Calme et tempête

Calme et tempête

Les Américains travaillent : le taux de chômage est faible à 4,7 %.

Ils gagnent de l’argent, le dépensent et épargnent. Tout va bien.

Leurs salaires réels n’augmentent pas, ce qui permet de contenir l’inflation sous-jacente à moins de 2 % mais les oblige à restreindre leur consommation.

La demande est faible, l’offre aussi, donc la croissance du PIB est faible, de l’ordre de 2 % d’une année sur l’autre (elle est inférieure au potentiel optimal de 3,5 %).

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L’augmentation de l’épargne d’une année sur l’autre reste autour de 8 %. Elle n’augmente pas davantage, ce qui signifie que les Américains craignent que leur situation se dégrade à l’avenir, mais sans exagération. Leurs craintes n’augmentent pas,

Graphique 1 : 



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La croissance du PIB est donc faible mais pas nulle, mais elle peut encore faiblir…

Graphique 2 : 




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Tout est calme mais c’est la tempête dans le secteur financier !

Les dirigeants des banques connaissent la situation réelle de leur comptes, ils ne la communiquent pas car elle est mauvaise (toutes les dépréciations n’ont pas été publiées), et ils estiment que leurs concurrents sont dans la même situation : ils n’ont donc pas confiance dans les autres banques et ils ne leur prêtent pas d’argent.

Le marché interbancaire manque de liquidités, la Fed a été obligée de réinjecter 47 milliards de dollars le 15 novembre ! contre 50 milliards le 19 septembre 2001.

Face à ces turbulences, les capitaux libres se réfugient sur les échéances courtes : les rendements du 3 mois au 2 ans ont chuté à 3,3 % le 15 novembre.

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Dans une situation normale, les rendements du 3 mois devraient rester au dessus de la barre des 4 %, un peu en dessous du 10 ans (qui devrait fluctuer lui aussi dans cette bande entre 4,0 et 4,25 % comme il l’a fait entre 2002 et 2005),

Graphique 3 :
 


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La politique menée par la Fed sous la présidence de Ben Bernanke est catastrophique  : les marchés n’ont plus confiance, la volatilité est très élevée,
Graphique 4 : http://s3.archive-host.com/membres/up/2107676425/20071116US4TX06.gif

Les rendements des échéances courtes remonteront au dessus de 4,0 % quand la situation sera assainie car les capitaux reviendront sur les marchés actions après la baisse des taux de la Fed.

Les bonnes analyses alimentent la spéculation gagnante…

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L’écart entre les rendements du 10 ans américain et allemand est tombé à 2 points de base le 15 novembre, c’est à dire à zéro,

Graphique 5 : 

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Les marchés financiers Nord Atlantiques se sont rejoints !

Graphique 6 : 




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