Masse monétaire libre et croissance : 2° partie

II. Masse monétaire libre M2-M1

La variation de la masse monétaire libre dépend en fait (surtout aux Etats-Unis) de celle d’un seul agrégat : M2-M1, c’est à dire de l’épargne des ménages qui doit baisser pour que la croissance du PIB réel augmente. En effet, en épargnant moins, les ménages consomment davantage : la demande augmente et l’offre y répond (le PIB réel augmente). Une relance par la consommation doit se faire selon ce mécanisme et non pas par la distribution d’aides sociales ou d’augmentations de salaires indépendantes des gains de productivité (la relance keynésienne de gauche).

Inversement, les autorités américaines cherchent actuellement à ralentir la croissance du PIB réel car elle est supérieure à son potentiel optimal, ce qui n’est pas tenable à terme car cette situation est inflationniste. En relevant leur taux de base (à 5,25 %) au dessus de sa neutralité (4 %) les gens de la Fed ont provoqué un ralentissement de la croissance du PIB et une augmentation de l’épargne des ménages (c’est à dire une augmentation de la masse monétaire libre M2-M1) grâce à une augmentation relativement faible de la consommation.

La situation financière et monétaire des Etats-Unis est globalement saine : les Américains ont provisionné en grande partie les charges de retraite prévisibles (grâce aux fonds de pension), le déficit de l’Etat est contenu dans les normes, les cash flows n’ont jamais été aussi élevés, l’endettement des entreprises est généralement faible. La Fed attend que la croissance du PIB baisse pour que l’inflation revienne dans la zone acceptable (le PCE:PILFE devrait se situer entre 1 et 1,5 %).

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La variation de la masse monétaire libre dépend en fait (surtout aux Etats-Unis) de celle d’un seul agrégat : M2-M1

Figure 2 : 



 

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Un zoom permet de voir que l’augmentation simultanée du PIB réel et de la masse monétaire libre au 4° trimestre 2006 ne s’est jamais produite depuis 1990 !

Figure 3 : 

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L’augmentation de la masse monétaire libre est bien visible sur ce graphique. Les deux courbes sont en train de se croiser au 4° trimestre 2006 ou en ce 1° trimestre 2007 :

Figure 4 : 




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Publié initialement le 11/01/07 revu le 04/02/07, 2° de 4 billets sur ce thème.

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