Euro / Club Med - Jean-Pierre CHEVALLIER, business économiste

Euro / Club Med

05.02.2009 …

Par CHEVALLIER

Euro / Club Med

L’écart entre les rendements des bons des Trésors français et allemands à 10 ans est devenu significatif (de la dégradation de la situation économique en France par rapport à l’Allemagne) à partir de la fin du mois de juin 2007 (point rouge) et il a augmenté par la suite pour culminer récemment à 20,8 % mais il vient de redescendre brusquement à 12,7 % hier mercredi 4 février,

Graphique 1 :

Cliquer ici pour agrandir le graphique.

Cet écart s’est accentué après l’effondrement financier du 15 septembre (point noir), les variations étant très fortes d’un jour à l’autre,

Graphique 2 :

Cliquer ici pour agrandir le graphique.

Il en est de même dans les autres pays du Club Med, comme l’Italie,

Graphique 3 :

Cliquer ici pour agrandir le graphique.

Les marchés ont mis en évidence depuis juin 2007 la surévaluation de la monnaie qui circule dans les pays du Club Med : les entreprises ne sont plus compétitives.

Elles ont de plus en plus de difficultés à vendre et elles sont donc obligées de réduire leur production, leur activité, à fermer temporairement, pour des périodes de plus en plus fréquentes et prolongées, voire définitivement.

Les économies de la zone euro divergent alors qu’elles convergeaient avant l’adoption de la monnaie unique : les Italiens et les Espagnols ont bénéficié d’une augmentation très importante de leur niveau de vie dans les années 70, 80 et au début des années 90.

Le déficit commercial de la France s’accentue depuis 10 ans.

Pour restaurer la croissance dans les pays de la zone euro et la convergence avec l’Allemagne, il suffirait de revenir à la situation antérieure en sortant de l’euro-système, ce qui obligerait chacun des pays du Club Med à mettre en œuvre les réformes qui s’y imposent.

Malheureusement, les gouvernements et la BCE refusent d’adopter cette solution et ils préfèrent effacer les manifestations de ces écarts en intervenant sur les effets et non pas sur les causes : les dirigeants de la BCE ont manifestement donné l’ordre aux banques centrales des pays du Club Med de réduire l’écart entre les rendements de leurs bons du Trésor avec ceux de l’Allemagne en rachetant leurs propres bons.

Ainsi, la Banque de France rachète des bons du Trésor français et elle incite les autres établissements financiers français (banques, assureurs) à faire de même.

De ce fait, les prix montent, les rendements baissent, la situation donne l’apparence de revenir à la normale, vers une fiction de marché unique des bons des Trésors de la zone euro.

Ce qui vient de se passer montre que les gens de la BCE n’ont pas vu venir les problèmes.

Ils n’ont réagi qu’à partir du moment où les manifestations sont devenues violentes en Grèce, après la publication d’informations sur l’écart grandissant entre les rendements des bons des Trésors et après la dégradation des notes de la Grèce, de l’Espagne et du Portugal.

Les malheureux Euro-zonards vont donc continuer à subir les inconvénients d’une monnaie surévaluée (et de banques dans une situation catastrophique).

C’est du suicide collectif disait Silvio Berlusconi.

***

Partager cet article

Commenter cet article

gnarf

06/02/2009 10:27

Merci pour cet article. Tres significatif qu'il faille aller de l'autre cote de la planete pour trouver des infos claires concernant ce qui se passe ou doit se passer en Europe. Alors que les pays d'Europe orientale sont aussi ceux qui font tourner les usines Francaises...surtout en ce moment. Ils sont massivement importateurs. L'Europe est toujours coupee en deux, le rideau de fer est toujours la. Mais il est dans les tetes. A partir du moment ou les financiers et economistes d'Europe de l'ouest sont d'une ignorance crasse et considerent l'Europe orientale comme un ensemble uniforme, ils ne peuvent pas faire de bonnes analyses. Donc on en revient a l'impression que j'avais. Vertueux ou pas, le resultat est le meme: les pays d'Europe orientale qui pourraient etre le siege d'une veritable croissance profitable a toute l'Europe, saine qui plus est, vont etre asphyxies a cause de la panique irrationnelle. Les investisseurs preferent la dette des pays qui ont meilleure reputation meme s'ils sont tres mal geres comme la Grece. Au final, le comportement de la monnaie polonaise (EURPLN) est peut-etre un bon indicateur pour detecter la fin du mouvement de panique.

Répondre

lupus

06/02/2009 08:54

avec ignoramus TRICHET l'europe de l'est a du soucis a se faire... ---------------------------- La BCE ne devrait pas négliger l'Europe de l'Est Date: 03/02/2009 Matthew Curtin, THE WALL STREET JOURNAL (Wall Street Journal)--Alors qu'elles rivalisent de plans de relance pour soutenir leurs économies - et creuser leurs déficits -, les principales économies de la zone euro pourraient bien asphyxier leurs voisines d'Europe de l'Est moins développées. L'Europe de l'Est - les Pays baltes, la Hongrie et l'Ukraine au premier chef - dépendent depuis des années des capitaux étrangers pour financer leurs déficits courants. Or ces déficits prennent des allures exponentielles: le déficit total des comptes courants de la région est estimé à 152 milliards d'euros pour 2009, contre 40 milliards seulement en 2008, alors même que les flux de capitaux étrangers commencent à se tarir. Il faut dire que les investisseurs ont désormais l'embarras du choix en termes de dettes souveraines européennes. Selon les calculs de Fitch, les besoins bruts de financement de l'Europe de l'Ouest devraient augmenter de 45% cette année, à près de 2.000 milliards d'euros. Les gouvernements européens ont en outre garanti près de 1.500 milliards d'euros de dette bancaire sur les trois prochaines années, ce qui devrait également attirer des investisseurs en dette souveraine. En retour, la Banque centrale européenne devrait accorder un soutien plus important aux pays d'Europe de l'Est. Non seulement sont-ils appelés à entrer un jour dans la zone euro, mais leur santé est décisive pour l'ensemble de la région. Un effondrement des économies voisines risquerait d'accentuer l'instabilité de la zone euro. Jusqu'à présent, les gouvernements d'Europe de l'Est continuent à financer leurs déficits - bien qu'avec des écarts de rendement plus importants et des maturités plus courtes. L'écart de rendement entre les titres de la dette polonaise à 10 ans et le Bund allemand est par exemple plus important que l'écart entre les titres grecs équivalents et le Bund, alors que le risque de crédit de la Pologne est bien meilleur. Mais la Hongrie et la Lettonie ont dû recourir aux prêts d'urgence du Fonds monétaire international. La BCE pourrait contribuer à remédier au problème en acceptant comme garanties des titres de dette en devises - même avec une plus grosse marge de sécurité pour compenser le risque de change. Une telle mesure encouragerait les banques européennes à acheter des obligations souveraines d'Europe de l'Est et montrerait que l'Union européenne ne compte pas laisser ses voisins à la porte, qu'ils soient nouveaux venus ou candidats à l'entrée dans l'Union.

Répondre

CHEVALLIER

06/02/2009 09:02

Encore merci pour vos interventions toujours très judicieuses !

gnarf

05/02/2009 17:52

"D'après ce que vous écrivez, tout est parfait pour que la croissance reparte en Pologne ! ... mais il y a peut-être des problèmes cachés... je ne suis pas compétent en tout ! " Ce que je veux dire, c'est que la Pologne, ainsi que d'autres pays, montre a quel point les phenomenes de groupe comme la panique actuelle menent le monde. Ceux qui retirent leurs investissements de Pologne ont tort, mais comme ils sont immensement nombreux, ils vont finir par avoir raison. Et quand vous dites que la croissance est de retour aux USA comme le montrent ceux qui ont raison et sont avises....les elephants....il leur faudra quand-meme attendre que le troupeau les suive. Le troupeau est bete, il a tort, mais il est tellement nombreux qu'il peut realiser ce qu'il croit. Actuellement le troupeau croit que la zone Euro c'est sur et que tout ce qui est en dehors, meme bien gere, c'est mal. Ils ont tort...mais en ayant tort ils renforcent la zone euro et affaiblissent le reste... :)

Répondre

Yann

05/02/2009 16:08

la réduction brutale du spread sur oblig n'est pas anodine. Elle incite en effet à la prudence avant d'avancer des explications. Je pense pour ma part qu'il s'agit d'une réplication de ce que BB a annoncé il y a quelques jours. La fed rachète en ce moment les treasuries sur le marché secondaire afin d'éviter un krach obligataire d'une part, et afin de maintenir un taux de refinancement faible pour l'état d'autre part. Je pense que la BCE, au vu des critiques récentes et du buzz sur l'éclatement de la zone euro a du mettre un plan d'action à l'identique, avec comme bémol que la BCE n'est pas la FEd et n'agit pas pour le compte d'un pays souverain, mais de plusieurs pays souverains avec des objectifs différents. D'où effectivement le recours aux banques d'état des pays du club med (les allemands ne doivent en revanche pas intervenir dans les mêmes proportions)

Répondre

jll

05/02/2009 12:52

"Ainsi, la Banque de France rachète des bons du Trésor français et elle incite les autres établissements financiers français (banques, assureurs) à faire de même." Comme vous le dites, le fait de racheter les bons du trésors francais ne permet pas de résoudre le poblème mais uniquement de le cacher et d'entretenir la fiction de l'euro. On touche à un domaine où mes connaissances sont assez limitées, pourriez-vous m'éclairer: avec quelles réserves d'argent la banque de France achète-t-elle les bons du trésors francais. Est-ce qu'elle peut continuer à faire ca longtemps? Quel est l'intérêt pour les autres établissements financier francais de faire de même? Merci

Répondre

CHEVALLIER

05/02/2009 22:19

La BdF a des ressources qui ne sont pas infinies Les banques ont obtenu ce qu'elles voulaient : l'abandon de l'enregistrement à la juste valeur du marché, comme un ascenseur descend aussi, elles viennent en aide à l'Etat quand on leur demande de faire un geste : elles vont refourguer les bons du Trésor dans les Sicav et auprès de leurs clients