Je reprends ici un billet que j’avais écrit le 4 juin 2007 et publié sur mon ancien blog sur "l'Insitut Turgot" que Guy Millière /http%3A%2F%2Fgfx2.hotmail.com%2Fmail%2Fw2%2Fpr02%2Femoticons%2Fsmile_angry.gif)
a fait disparaître.
Fujitsu avait alors lancé une OPA sur GFI à 8,50 €, ce qui était une proposition très avantageuse pour les actionnaires. Cette OPA a échoué.
J’évaluais alors GFI à 6 € environ pour 2007. Le cours actuel dans les 7 € est donc surévalué.
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GFI Informatique et Sopra Group 2000-2006
Les comptes publiés de GFI et de Sopra ne seraient pas certifiés en l’état aux Etats-Unis car ils présentent des irrégularités comptables proscrites aux Etats-Unis depuis 2002 et ailleurs dans le monde avec l’adoption des IFRS.
Ainsi par exemple, le chiffre d’affaires de Sopra est surévalué de €53 millions comme le montrent les charges et produits constatés d’avance. En réalité, les bénéfices devraient être… une perte de 9,3 € millions.
Pour GFI, la correction est de 16 € millions pour un bénéfice réel qui devrait être de 2,4 € millions.
Des sociétés françaises cotées sur le Nasdaq ont déjà été sanctionnées pour de telles pratiques.
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Des provisions ne devraient plus apparaître mais venir en augmentation des dettes qui sont donc irrégulièrement minorées.
Tous les ratios de rentabilité sont ainsi biaisés.
Les capitalisations boursières de 800 € millions de Sopra et de 440 € millions pour GFI ne sont pas justifiées.
Les entreprises auraient dû adopter en France dès 2002 des règles donnant une image fidèle de la réalité (ce qui a été fait aux Etats-Unis).
Elle seraient actuellement dans une meilleure situation.
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Chiffres et ratios d’après les données officielles…
Tableau 1 :
| GFI |
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| € ' 000 | 2 000 | 2 001 | 2 002 | 2 003 | 2 004 | 2 005 | 2 006 | ||||||
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| Sales & revenues | 512 462 | 607 292 | 554 172 | 500 083 | 516 361 | 543 757 | 633 103 | ||||||
| Change yoy % |
| 18,5 | - 8,7 | - 9,8 | 3,3 | 5,3 | 16,4 | ||||||
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| Wages | 276 583 | 327 521 | 322 003 | 292 634 | 300 814 | 316 744 | 385 774 | ||||||
| Wages % Sales | 54,0 | 53,9 | 58,1 | 58,5 | 58,3 | 58,3 | 60,9 | ||||||
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| Operating income | 54 911 | 60 782 | 43 175 | 29 178 | 22 557 | 29 689 | 40 280 | ||||||
| Change yoy % |
| 10,7 | - 29,0 | - 32,4 | - 22,7 | 31,6 | 35,7 | ||||||
| Operat. margin | 10,7 | 10,0 | 7,8 | 5,8 | 4,4 | 5,5 | 6,4 | ||||||
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| Inc before inc taxes | 45 211 | 45 235 | 13 170 | 8 271 | - 6 412 | 17 936 | 28 097 | ||||||
| inc.be.inc tax marg | 8,8 | 7,4 | 2,4 | 1,7 | - 1,2 | 3,3 | 4,4 | ||||||
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| Net income | 24 966 | 24 520 | 971 | 1 395 | - 14 075 | 11 278 | 18 970 | ||||||
| Change yoy % |
| - 1,8 | - 96,0 | 43,7 | - 1 109,0 | - 180,1 | 68,2 | ||||||
| Net margin | 4,9 | 4,0 | 0,2 | 0,3 | - 2,7 | 2,1 | 3,0 | ||||||
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| Shareholder's eq | 142 677 | 169 481 | 163 778 | 164 854 | 140 589 | 155 128 | 187 363 | ||||||
| ROE | 17,5 | 14,5 | 0,6 | 0,8 | - 10,0 | 7,3 | 10,1 | ||||||
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| Long term debt | 89 885 | 121 586 | 105 758 | 85 248 | 57 142 | 55 181 | 33 539 | ||||||
| ROCE | 23,6 | 20,9 | 16,0 | 11,7 | 11,4 | 14,1 | 18,2 | ||||||
| Gearing | 63 | 72 | 65 | 52 | 41 | 36 | 18 | ||||||
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| Copyright © 2007 Jean-Pierre CHEVALLIER. | |||||||||
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Tableau 2 :
| Sopra Group |
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| € ' 000 | 2 000 | 2 001 | 2 002 | 2 003 | 2 004 | 2 005 | 2 006 | ||||||
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| Sales & revenues | 395 847 | 516 117 | 531 410 | 525 302 | 629 764 | 756 975 | 897 668 | ||||||
| Change yoy % |
| 30,4 | 3,0 | - 1,1 | 19,9 | 20,2 | 18,6 | ||||||
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| Wages | 264 605 | 331 506 | 354 441 | 360 601 | 423 931 | 501 968 | 582 569 | ||||||
| Wages % Sales | 66,8 | 64,2 | 66,7 | 68,6 | 67,3 | 66,3 | 64,9 | ||||||
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| Operating income | 29 682 | 43 625 | 38 022 | 31916 | 41 026 | 56 112 | 75 051 | ||||||
| Change yoy % |
| 47,0 | - 12,8 | - 16,1 | 28,5 | 36,8 | 33,8 | ||||||
| Operat. margin | 7,5 | 8,5 | 7,2 | 6,1 | 6,5 | 7,4 | 8,4 | ||||||
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| Inc before inc taxes | 27 186 | 23 766 | 26 182 | 24 477 | 35 942 | 52 206 | 66 276 | ||||||
| inc.be.inc tax marg | 6,9 | 4,6 | 4,9 | 4,7 | 5,7 | 6,9 | 7,4 | ||||||
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| Net income | 18 107 | 10 593 | 14618 | 12721 | 24 518 | 35 259 | 44 206 | ||||||
| Change yoy % |
| - 41,5 | 38,0 | - 13,0 | 92,7 | 43,8 | 25,4 | ||||||
| Net margin | 4,6 | 2,1 | 2,8 | 2,4 | 3,9 | 4,7 | 4,9 | ||||||
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| Shareholder's eq | 85 545 | 90 113 | 94 748 | 110 538 | 131 174 | 185 344 | 216 221 | ||||||
| ROE | 21,2 | 11,8 | 15,4 | 11,5 | 18,7 | 19,0 | 20,4 | ||||||
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| Long term debt | 56 321 | 58 888 | 74 629 | 65 866 | 61 445 | 174 747 | 136 487 | ||||||
| ROCE | 20,9 | 29,3 | 22,4 | 18,1 | 21,3 | 15,6 | 21,3 | ||||||
| Gearing | 66 | 65 | 79 | 60 | 47 | 94 | 63 | ||||||
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| Copyright © 2007 Jean-Pierre CHEVALLIER. | |||||||||
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Ces chiffres officiels doivent être retraités…
Ainsi, les provisions et autres lignes assimilées devraient venir en augmentation des dettes dont les montants réels sont reportés en ligne Real debt 1, cf. dans les
D’autres dettes récurrentes, en particulier vis à vis de l’Etat, des organismes sociaux et des salariés pour un montant supérieur à 100 € millions sont en fait des dettes qui devraient être augmentées d’autant, cf. la ligne Real debt 2.
Les comptes de ces deux SSII sont finalement très éloignés de la réalité ! La rentabilité est plus faible que celle qui apparaît dans les comptes officiels et l’endettement est beaucoup plus élevé.
Les comptes de certaines sociétés françaises ne sont pas sérieux ni fiables.
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Chiffres et ratios réels après les retraitements qui s’imposent...
...suite dans le billet suivant...
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