Récapitulons…

Récapitulons…

Alan Greenspan a laissé les taux de la Fed à un niveau très bas, 1 % pendant une période considérable, pour faire repartir l’économie américaine durement éprouvée, en particulier par l’interminable attente précédant la décision d’intervenir en Irak en 2003.

La Fed n’a relevé son taux de base qu’à partir du 30 juin 2004 (pour favoriser la réélection de W.), trop tard et trop lentement, ce qui a laissé partir une croissance trop forte car elle était trop inflationniste.

Pour contrer l’inflation, la Fed a relevé son taux de base trop haut à 5,25 % mais la croissance n’a pas baissé 6 mois plus tard car l’économie américaine est très forte.

En effet, contrairement à ce qu’il se passait dans les temps anciens (… au XX° siècle !), les entreprises américaines sont maintenant sous-endettées et surcapitalisées. Elles n’ont donc plus besoin d’emprunter pour investir. Elles ne sont donc plus dépendantes des taux de la Fed comme elles l’étaient auparavant.

Les Américains ont profité des taux bas pour acheter la maison de leurs rêves et ils ont donc été les premières victimes du relèvement des taux de la Fed.

Le bombardier furtif B-2, Ben Bernanke, a attendu le plus longtemps possible (le 18 septembre 2007) pour commencer à baisser les taux de la Fed de façon à créer une baisse désinflationniste de la croissance du PIB qui ne s’est manifestée qu’au 1° trimestre 2008… avec une croissance de 2,5 % d’une année sur l’autre.

Ce fut alors la plus grave crise depuis celle de 1929, en pire, d’après tous les journaleux et tous les bonimenteurs, idiots utiles parfaits pour donner un bon prétexte pour baisser les taux de la Fed à un niveau très bas, 2 % pour relancer la croissance du PIB à partir du mois d’août 2008.

Les marchés ont bien anticipé la reprise dès le 18 mars 2008 : les indices actions ont alors atteint leur point bas, ainsi que les rendements des obligations publiques (les Treasurys).

Cependant, la hausse des cours des actions s’est brusquement arrêtée à partir du 19 mai, ce qui correspond au moment où George Bush a décidé (lors de son voyage en Israël) de laisser faire l’armée israélienne pour détruire les installations iraniennes susceptibles de préparer une attaque nucléaire.

Les marchés des Treasurys n’ont pas réagi à cette information car l’intervention militaire était alors trop incertaine et trop lointaine.

Ce n’est qu’après avoir recueilli l’avis favorable des dirigeants européens sur cette intervention (le 13 juin) que ces marchés l’ont considérée pour certaine.

Les rendements des Treasurys ont alors plongé, surtout les Bills à 3 mois. Les taux du Libor en US$ ont bondi, les cours des actions continuant à plonger.

Le Dow Jones Whilshire 5000 est actuellement proche de son niveau bas atteint à la mi-mars mais les rendements des Treasurys sont beaucoup plus hauts, ce qui signifie que ces marchés anticipent bien une forte reprise économique après l’intervention militaire en Iran qui ne devrait pas avoir de graves conséquences finalement.

Graphique 1 :

(cliquer ici pour agrandir le graphique)

La structure des taux montre que l’anticipation de reprise reste très forte, mais diminue au fil des mois,

Graphique 2 :

(cliquer ici pour agrandir le graphique)

En effet, plus l’écart entre les rendements du 10 ans et celui du 2 ans est élevé, plus les anticipations de croissances sont fortes. Les variations des rendements des Treasurys permettent de faire la différence entre les fluctuations à court terme et ces grandes tendances lourdes et dominantes.

Pour ma part, n’étant pas bénéficiaire d’informations privilégiées la part de W. et de son entourage, je ne pouvais pas prédire le retournement des marchés actions.

Je n’ai interprété le retournement de tendance sur le 3 mois qu’après un délai de 8 jours, ce qui n’est déjà pas mal…

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