Stratégie d’investissement et politique monétaire
L’analyse de la politique monétaire de la Fed est à la base d’une stratégie d’investissement gagnante…
En décembre 2005, ou janvier 2006, quand la Fed a relevé son taux de base au dessus de sa neutralité qui est aux alentours de 4 à 4,25 %, elle a tiré avec elle vers le haut les autres taux de l’obligataire public jusqu’à un premier sommet de 5,25 % atteint le 29 juin 2006 (quand elle a eu relevé son taux à 5,25 %) puis un second les 12 et 13 juin 2007.
Avec ces rendements au plus haut, les prix des contrats étaient au plus bas.
Le maintien des taux de la Fed à des niveaux supérieurs à la neutralité entraîne toujours une baisse de la croissance du PIB (qui a tardé à se manifester car l’économie américaine est très forte) et un collapsus des marchés actions qui se produit enfin.
Les rendements des bons du Trésor sont maintenant descendus très bas : 3,7 % pour le 10 ans et 2,5 % pour le 2 ans, les prix des contrats sont très bas haut.
La bonne stratégie d’investissement assurant la spéculation gagnante consistait à sous-pondérer les actions pour sur-pondérer les obligations quand les taux ont atteint le deuxième pic de 5,25 % (en juin juillet 2007) et à faire l’inverse maintenant.
Le PER du S&P-500 est très bas actuellement : aux alentours de 13,7 soit une rentabilité très forte des actions avec un EPR de 7,3 % (l’inverse du PER) qui devrait attirer logiquement les capitaux.
Le PER du S&P-500 va revenir au moins à sa moyenne historique de 15,5 (ce qui correspond à un EPR de 6,45 %) car tous les fondamentaux sont bons.
Le PER d’équilibre du S&P-500 se situe à 16,6 normalement, ce qui correspond à un EPR de 6,0 %.
Le rendement du 10 ans se situant aux alentours de 4,0 % (ou plus haut à 4,25 % ?), la prime de risque est normalement dans les 2 points.
Les marchés actions agissent généralement à contre courant de ces analyses : le S&P-500 a commencé à progresser au dessus de 1 300 en juillet 2006 soit six mois après le relèvement des taux de la Fed au dessus de sa neutralité (en profitant de l’augmentation des bénéfices des entreprises avec une croissance exceptionnellement très forte due à des taux de la Fed précédemment inférieurs à leur neutralité), pour atteindre un pic en juillet 2007 à 1 550.
La locomotive est américaine, les wagons suivent…
Fred Rabeman avait parfaitement bien anticipé les variations des taux plus d’un an à l’avance.
J’avais fourni les explications économiques qui se sont confirmées…
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