L’épargne des Américains et Keynes
Encore un sale coup de ce Keynes… qui a défini l’épargne comme étant la partie du revenu qui n’est pas dépensée : R = C + S.
Le Bureau of Economic Analysis (BEA) du U.S. Department of Commerce publie chaque mois le taux d’épargne des Américains (cliquer ici pour lire le dernier communiqué) à partir de leur revenu disponible (Disposable Personal Income, DPI) moins leurs dépenses (Outlays), notre ami Fred de Saint Louis en publiant les chiffres depuis 1959,
Graphique 1 :
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Ce taux d’épargne (Personal Saving Rate, PSR) baissait depuis 1985 au point d’atteindre zéro en juin 2008 (point rouge).
L’Amérique est au bord du gouffre disaient alors tous les journaleux et bonimenteurs qui accusaient les Américains de dépenser imprudemment tous leurs dollars alors qu’ils devraient épargner pour financer leur retraite.
J’avais déjà mis en évidence l’erreur d’analyse du… Bureau of Economic Analysis (!) dans un billet Epargne : Etats-Unis / France, cliquer ici pour le lire.
En fait, dans le revenu brut des Américains sont déjà déduites ce qu’on appelle en France les cotisations qui financent la retraite publique pour établir le revenu disponible (DPI).
Par ailleurs, beaucoup d’entreprises provisionnent les sommes nécessaires pour assurer le versement des pensions complémentaires de retraites de leurs salariés (Renault et Peugeot auraient été en faillite depuis longtemps comme la plupart des entreprises françaises si elles finançaient elles aussi les engagements de retraite des Français comme le font General Motors, Chrysler et la plupart des grandes entreprises américaines).
Ces provisions versées dans les fonds de retraite sont comptabilisées dans les charges des entreprises et non par l’épargne à la charge des ménages.
Par ailleurs, le BEA comptabilise en dépenses les investissements des Américains (ainsi que les charges d’intérêts), qu’ils soient en valeurs immobilières ou mobilières, si bien que la constitution de ce capital pour assurer leur retraite est comptabilisée en… dépenses ! et non en tant qu’épargne.
Le taux d’épargne publié par le BEA correspond effectivement aux revenus que les Américains ne dépensent pas (selon la définition de l’épargne de Keynes) et qu’ils placent en fait sur leurs comptes courants et sur leurs livrets d’épargne, ce qui correspond au TCD, Total Checkable Deposits de l’agrégat M1 et à M2-M1 respectivement.
Dans ces conditions, la véritable épargne des Américains est effectivement considérable car elle comprend en réalité leur capital en valeurs immobilières et mobilières, en particulier par l’intermédiaire de leurs fonds de pension.
Le taux d’épargne réel ne correspond donc pas du tout aux chiffres publiés par le BEA.
Les Américains sont globalement d’excellents gestionnaires de leurs revenus car ils laissaient de moins en moins de dollars sur leurs comptes courants (TCD) : $600 milliards seulement en juin 2008 soit 4,25 % du PIB alors que M1 se monte à €4 200 milliards dans la zone euro soit 47 % du PIB !
Graphique 2 :
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Après l’effondrement financier qui a commencé le 15 septembre 2008, les Américains ont augmenté leur épargne de précaution de $533 milliards (M2-M1 a atteint récemment un sommet de $6 800 milliards) et leurs dépôts sur leurs comptes courants de $200 milliards pour atteindre $800 milliards.
L’épargne des Américains dans leurs caisses d’épargne (M2-M1) représente actuellement plus de 45 % du PIB et leurs disponibilités (M1) 11 % du PIB,
Graphique 3 :
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Le taux d’épargne du BEA est en train de remonter fortement (point noir du graphique 1).
L’Amérique est au bord du gouffre disent maintenant tous les journaleux et bonimenteurs qui accusent les Américains de ne pas dépenser leurs dollars, ce qui empêche l’activité économique de repartir !
La corrélation entre le taux d’épargne publié par le BEA (Personal Saving Rate, PSR) et les variations de M2 (d’une année sur l’autre) est effectivement très forte depuis une dizaine d’années,
Graphique 4 :
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(pour mieux faire apparaître cette corrélation sur ce graphique 4, les chiffres des variations de M2 sont diminués de 4 points)
Cerise sur le gâteau : le revenu disponible (DPI) des Américains a atteint en mai un sommet historique de 77 % du PIB, ce qui signifie que les prélèvements obligatoires ne sont que de 23 % du PIB (contre un taux de 55 % pour la France d’après les statistiques de l’OCDE) grâce aux baisses d’impôts décidées par (les conseillers d’)Obama !
Graphique 5 :
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Que le président soit Républicain ou Démocrate, les Etats-Unis appliquent un capitalisme libéral bien ordonné avec un minimum de prélèvements obligatoires, ce qui leur permet de bénéficier d’un haut niveau de vie malgré une productivité horaire inférieure à celle des Français.
Pour faire repartir la croissance, il faut diminuer le taux des prélèvements obligatoires, ce que font les Américains, au lieu d’augmenter les dépenses publiques, ce que font les Français qui ne comprennent jamais rien aux problèmes économiques.
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