Jean-Pierre CHEVALLIER, business économiste

RATP 2006

Kokorico !

Fin 2006, les 45 000 salariés de la RATP ont accumulé 35 milliards d’euros de dettes !

777 000 euros par salarié ! c’est peut-être un record mondial : Kokorico !

Koko, Nikolas Sarkozy, laisse faire. Rien ne change.
Pourquoi les Français ne réagissent-ils pas face à la dérive des comptes de la RATP, et à celle des autres entreprises publiques ?

La RATP publie des comptes (certifiés par KPMG et PricewaterhouseCoopers Audit) qui respectent les règles comptables.

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Ces comptes sont clairs : l’actif de la RATP est financé par des capitaux propres de 1,7 milliards d’euros et pour le reste, 13 milliards d’euros, par des dettes à long terme hors normes qui s’ajoutent aux 21,6 milliards d’euros d’engagements de retraite comptabilisés au 31 décembre 2004, actuellement miraculeusement sortis des comptes de la RATP par une loi opportune.

L’importance des dettes s’explique par le salaire moyen brut à la RATP qui était de 3 080 euros par mois en 2006 : 2,2 milliards d’euros pour 44 900 salariés… qui ont une faible productivité avec 82 600 euros de chiffre d’affaires par salarié alors que la norme est de 150 000 euros.

Les salariés de la RATP devraient au moins avoir la pudeur de ne pas faire grève dans de telles conditions !

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Les charges de retraite des salariés de la RATP de 21,6 milliards d'euros au 31 décembre 2004 ne sont pas provisionnées, mais elles sont prises en charge par l'Etat, ce qui signifie que les contribuables vont les payer !

Avec la SNCF, La Poste, eDF et GDF, ce sont plus de 250 milliards d'euros qui ne sont pas comptabilisés dans la dette publique et qui sont autant d'impôts supplémentaires pour l'avenir. La commission Pébereau évaluait les charges de retraite non provisionnées pour l'ensemble des administrations et des entreprises publiques à 800 milliards d'euros fin 2004.

La dette publique réelle de la France dépasse maintenant 2 000 milliards d'euros.

Pourquoi les Français ne réagissent-ils pas face à la dérive des comptes de la RATP, et à celle des autres entreprises publiques ?

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Si la RATP avait été une entreprise comme les autres, elle aurait dû comptabiliser toutes ses charges et elle aurait dû les couvrir par son chiffre d'affaires, tout en dégageant des bénéfices avec une marge normale de 5 %. Malheureusement, son statut d'entreprise publique la met à l'abri de la faillite car l'Etat est garant de ses dettes qui sont sans limites… tant que le système de dettes publiques ne s'écroule pas.

Les salariés de la RATP ont ainsi acquis dans leur propre patrimoine de l'argent qui ne correspond pas à ce que les clients ont payé pour le service utilisé, et inversement, les clients n'ont pas payé le prix couvrant les coûts de ces services.

De l'argent non gagné circule sur les comptes et dans les portefeuilles des salariés de la RATP et dans ceux de ses clients, contribuant ainsi à gonfler les agrégats monétaires de la zone euro.

Les dettes s’accumulent. Il arrivera un jour où la situation ne sera plus tenable. Le gouffre se révèlera alors mais ce sera trop tard pour trouver des solutions douces. L'URSS a sombré. L'Argentine a chuté. La France trébuchera. Les dérives monétaires se terminent toujours dans un désordre social et politique inquiétant…

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Les équilibres de la politique monétaire sont nécessaires et fondamentaux. L'existence de la zone euro laisse le champ libre au laxisme de certains gouvernements dont les conséquences sont d'autant plus graves que les remèdes sont tardifs.

La masse monétaire M3 de la zone euro augmente de plus de 10 % par an alors que le PIB n'augmente que de 1 à 2 %. 2 000 milliards d'euros d'argent non gagné se retrouvent indûment sur des comptes. La Banque Centrale Européenne ne peut pas résoudre ces problèmes qui relèvent de la politique intérieure des Etats membres.

Les gouvernements de l’Allemagne, de l’Autriche et des Pays-Bas essaient d’obtenir un changement positif de la part des mauvais élèves de la zone euro comme la France, en vain pour l’instant.

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Aux Etats-Unis, la banque centrale (la Fed) et le gouvernement laissent faire les marchés qui éliminent naturellement les entreprises non rentables et sur-endettées.

Les entreprises qui fournissent des services publics comme le métro à New York équilibrent leurs comptes et comptabilisent les engagements de retraite de leurs salariés.

Les syndicalistes qui lancent des grèves illégales sont condamnés à des peines de prison qu’ils effectuent et à des amendes qu’ils paient.

Dans ces conditions, la croissance peut atteindre durablement son potentiel optimal car les équilibres monétaires fondamentaux sont respectés, ainsi que les règles comptables.

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La RATP a fait 43 millions d’euros de bénéfices en 2006 grâce à… 223 millions d’euros de subventions de la Région inscrits dans le compte de résultat et… 2,3 milliards d’euros de subventions d’investissement inscrits au passif !

Le patron de la RATP a osé annoncer le 2 octobre que tout allait bien et que la RATP allait engranger cette année des bénéfices historiques grâce à une progression de 5 % du chiffre d’affaires (3,7 milliards d’euros en 2006), et les salariés osent faire grève…

Pourquoi les Français ne réagissent-ils pas face à la dérive des comptes de la RATP, et à celle des autres entreprises publiques ?

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Sources : les comptes consolidés de la RATP de 2006 : http://www.ratp.fr/corpo/entreprise/rapport_activ2006/francais/rapport_financ/Comptes_consolides.pdf

Les provisions de 2,9 milliards d’euros sont à ajouter aux dettes de 10,3 milliards d’euros dont 200 millions d’euros seulement sont à court terme.

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  EADS : délits d’initiés, communication financière 
et fraudes comptables

Il n’y a pas eu de délits d’initiés à EADS

En effet, un délit d’initiés a lieu quand des dirigeants d’une entreprise font des transactions avantageuses grâce aux informations privilégies dont ils disposent, avant qu’elles ne soient communiquées aux marchés.

Pour EADS, ce n’est pas le cas car tout le monde savait depuis un certain temps que les délais ne seraient pas tenus pour le lancement de l’A380 : les dirigeants et les administrateurs bien sur (dont le gouvernement !), mais aussi les cadres et même les salariés dans leur ensemble (dont les syndicalistes).

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Tout le monde savait…

Ces informations étaient également connues à l’extérieur : les analystes financiers, les journalistes financiers et donc des investisseurs savaient...

D’après le rapport de l’AMF, plus de 1 000 personnes ont vendu leurs actions EADS dans cette perspective.

Ce ne sont donc pas des initiés

Ils n’ont donc pas commis de délit d’initiés.

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Normalement, les marchés auraient dû réagir beaucoup plus tôt et le cours d’EADS aurait dû plonger depuis un certain nombre de mois, voire d’années car les fondamentaux d’EADS sont catastrophiques, surtout à cause du surendettement.

Le problème est donc là : pourquoi les marchés n’ont-ils pas réagi plus tôt ?

Les problèmes sont en fait beaucoup plus graves : les marchés en Europe, en France et en Allemagne en particulier, fonctionnent mal.

En effet, les comptes publiés années après années par EADS font apparaître les données suivantes :

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Tableau 1 :

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Les dettes à long terme publiées passent de €5 milliards à €25 milliards de 2004 à 2005 ! et le gearing (le ratio des dettes à long terme sur les capitaux propres en %) de 30 % à plus de 200 % alors qu’il ne devrait pas dépasser 50 %...

La cause de ces anomalies est simple : EADS a dû appliquer les normes comptables en IFRS à partir de l’exercice 2005, ce qui a révélé les fraudes comptables commises au cours des années précédentes pour camoufler le surendettement.

Publier des informations en vue de tromper les marchés est un délit condamnable.

Le tarif est en général de 25 ans de prison pour les dirigeants qui en sont responsables… aux Etats-Unis !

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Cette affaire EADS montre que c’est toute la communauté économique et financière européenne qui fonctionne mal.

Les comptes publiés par EADS jusqu’en 2004 ne donnaient pas une image fidèle de la réalité.

Ils n’auraient pas dû être certifiés.

Les analystes et journalistes financiers auraient dû les décrypter correctement et les communiquer au public, qui aurait dû les comprendre.

Le fait déclencheur de la chute du cours d’EADS a été la communication officielle des retards du lancement de l’A380, mais ce n’est pas la cause réelle.

EADS est sur-endetté et sous-capitalisé. Les marchés auraient dû réagir à ces informations comptables révélant la situation réelle d’EADS.

Le manque de culture économique et financière de la communauté économique et financière européenne est effarant !

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Les dettes à long terme réelles d’EADS sont aux alentours de €30 milliards.
En effet, les provisions doivent être intégrées aux dettes à long terme, ainsi que les autres dettes non courantes, les impôts différés et les avances des gouvernements.

Par ailleurs, des dettes à court terme peuvent être analysées comme étant en fait des dettes à long terme, et les produits constatés d’avance ne devraient pas apparaître, ce qui aggraverait encore la situation...

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Tableau 2 :

Sources : comptes d’EADS

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  Récessions en vue !

Les Américains continuent d’augmenter leur épargne : M2-M1 a augmenté au 27 septembre de 8,74 % par rapport à l’année précédente.

Graphique 1 : 



(cliquer ici pour agrandir le graphique)
 

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Ils augmentent leur épargne car ils anticipent une dégradation de leur situation dans un avenir proche, et ils sont de plus en plus pessimistes de semaine en semaine !

L’augmentation de M2-M1 est de l’ordre de 8 % depuis ces 3 dernières semaines, plus importante qu’au cours des semaines précédentes,

Graphique 2 : 



(cliquer ici pour agrandir le graphique)
 

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Comme la croissance du PIB est inversement proportionnelle à l’augmentation de la masse monétaire libre (qui dépend de la variation de M2-M1), la croissance du PIB était très faible au 3° trimestre, aux alentours de zéro, positive voire négative,

Graphique 3 : 



(cliquer ici pour agrandir le graphique)

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Le taux de croissance du PIB retenu ici est de 1,7 % d’une année sur l’autre, soit 0,3 % par rapport au trimestre précédent en taux annualisé, selon la présentation habituelle des chiffres aux Etats-Unis.

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Les Américains diminuent leurs dépenses et le montant de leurs dépôts sur leurs comptes bancaires,

Graphique 4 : 



(cliquer ici pour agrandir le graphique)
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Ils augmentent donc leur épargne qui est maintenant supérieure à $6 000 milliards,

Graphique 5 : 



(cliquer ici pour agrandir le graphique)

Depuis ces dernières années, les Américains ont considérablement augmenté leur épargne qui se montait à $5 000 milliards 3 ans plus tôt en octobre 2004.

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Le comportement des Américains est logique : l’augmentation de l’épargne entraîne une baisse de leurs dépenses, donc de la demande, donc de l’offre.
La croissance du PIB diminue alors au point d’être négative ainsi que les créations d’emplois.

4 000 emplois ont été supprimés au mois d’août pendant lequel l’augmentation de M2-M1 supérieure à 8 % n’avait duré que 2 semaines.

Les suppressions d’emplois devraient donc être plus élevées en septembre.

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La cause du ralentissement de la croissance du PIB est le maintien de taux trop élevés de la Fed pendant trop longtemps.

Il faut un délai de 6 mois pour que la croissance reparte après une baisse des taux significative de la Fed.

C’est la raison pour laquelle Alan Greenspan anticipe lui aussi une récession dont il évalue la probabilité à 50 %.

La crise du sub-prime n’est qu’une conséquence du maintien des taux élevés de la Fed, et non pas la cause du ralentissement de la croissance du PIB.

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Les entreprises américaines peuvent continuer à faire des bénéfices car elles ont beaucoup investi à l'étranger au cours de ces dernières années, en particulier dans les pays émergents où la croissance est très forte.

La croissance zéro aux Etats-Unis peut donc s’accompagner d’une augmentation des bénéfices des entreprises américaines, mais elle est inquiétante pour les Américains.

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La croissance zéro des Etats-Unis se transmet en France.

La situation économique, sociale et politique va se dégrader considérablement dans les mois à venir.

C’est inquiétant pour les Français !

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Je reprends ici un billet écrit le 23 janvier 2007…

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EADS-Boeing 2005

La rentabilité (opérationnelle et finale) d’EADS était supérieure à celle de Boeing en 2005.

Le taux de l’impôt sur les bénéfices publié par Boeing est inférieur à 9 % ! alors qu’il est de 33 % pour EADS et de 35 % légalement dans les deux cas.

Les Américains ont des fiscalistes très efficaces et des économistes qui ont bien compris que le taux de cet impôt doit être le plus faible possible pour que la croissance, c’est à dire la richesse de la nation et donc de tout le monde, soit la plus élevée possible.

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L’endettement donnait l’impression d’être admissible avec un gearing de 78 % contre 86 % pour Boeing.

Le gearing est le ratio des dettes à long terme sur les capitaux propres.

Il ne devrait pas dépasser la moitié des capitaux propres (soit… 50 %).

Cependant, des " avances remboursables de gouvernements européens " pour un montant de 5,293 milliards d’euros apparaissent dans les… dettes courantes !

Il s’agit manifestement là d’une fraude délibérée pour tromper le public.

En effet, les " avances remboursables " n’existent pas !

Ce sont des emprunts sans échéance ni taux d’intérêt qui se perpétuent d’années en années : ils devraient donc être comptabilisés dans les dettes à long terme, ce qui fait monter le gearing réel à 116 % bien au delà de ce qui est admissible.

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Les comptes d’EADS pour 2006 se présentent mal avec un résultat opérationnel annoncé à zéro à cause des retards de l’A380.

Le résultat net sera négatif, les capitaux propres baisseront, les dettes augmenteront, le gearing sera hors normes et ce sera pire à l’avenir car l’A350 a été lancé beaucoup trop tardivement.

En effet, à partir du moment où les longs courriers biréacteurs sont autorisés, les compagnies aériennes ont intérêt à s’en équiper car ils sont plus rentables (la consommation en carburant est réduite).

Les dirigeants d’EADS auraient dû lancer l’A350 au lieu du gros porteur A380.

Ils ont fait une erreur monumentale.

En lançant le Dreamliner dès 2008, Boeing prend un avantage considérable sur son concurrent.

Au delà d’EADS, c’est toute l’industrie aéronautique française et européenne qui est profondément touchée pour longtemps.

Si les dirigeants de Boeing avaient commis des délits d’initiés et des fraudes sur les comptes comme ceux d’EADS, ils auraient été condamnés à plusieurs dizaines d’années de prison et les erreurs liées à l’intelligence économique auraient fait les gros titres des médias… aux Etats-Unis.

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  De Keynes à la business économie

Le XX° siècle a été celui des grands débats entre les partisans et les adversaires du capitalisme libéral qui ont d’abord été marxistes avec les communistes purs et durs.

Face aux échecs de l’URSS, ils se sont adoucis en socialistes de bon aloi acceptant l’existence du capitalisme libéral, mais en cherchant à l’orienter dans leur sens.

C’est le cas de la social-démocratie allemande et d’une façon générale de la gauche plurielle qui utilise souvent des théories plus ou moins libérales comme par exemple celles de Keynes qui a prôné une relance par la consommation pour sortir d’une crise.

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Les libéraux  s’inscrivant dans ce débat, ont alors opposé une économie de l’offre qui cherchait à favoriser la production des entreprises en libéralisant et en déréglementant les marchés, en allégeant le poids de l’Etat, donc l’importance des prélèvements obligatoires.

Ce fut le redressement des Etats-Unis avec les années Reagan.

En ce XXI° siècle, la cause est entendue : l’économie de marché est une évidence pour tout le monde (ou presque !), y compris pour la plupart des Démocrates.

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Le débat entre une relance par la consommation et une économie de l’offre est dépassé.

La relance de l’économie (normalement constituée) ne peut se faire que par la baisse des taux de la banque centrale, éventuellement aidée par une baisse des impôts, le déficit important (mais temporaire) de l’Etat étant comblé par la suite par l’augmentation des rentrées fiscales dues à la reprise de la croissance.

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La consommation et les marchés sont au centre de ces mécanismes

Des taux d’intérêt bas favorisent la consommation et l’investissement des ménages et des entreprises : les affaires repartent, et inversement en cas de risques inflationnistes.

C’est l’économie des affaires, du business, la business économie.

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La problématique de la politique économique a complètement changé au cours de ces dernières décennies.

Les gouvernements ont maintenant un rôle mineur à jouer : accomplir les tâches de l’Etat au mieux et au moindre coût, c’est à dire réaliser l’optimum fiscal.

Les banques centrales doivent surveiller et réguler l’activité économique par leurs moyens, en particulier par le maniement de leurs taux de base.

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Les Américains réussissent très bien à ce jeu, ainsi que les autres pays qui se sont lancés dans ce type de politique économique comme par exemple l’Irlande et dans une large mesure la Chine.

L’Allemagne a entamé la même démarche sous l’influence d’économistes libéraux avec le chancelier Schröder, de gauche. Il en est de même dans la plupart des pays de l’Europe de l’Est.

Les Français sont dans leur propre monde, à côté de ce monde.

C’est l’exception française, y compris chez les (rares) libéraux et leurs adversaires pour une fois réunis dans les mêmes errements.

Aucune des mesures prises par Nicolas Sarkozy ne rentre dans cette logique de business économie.

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Simple, pas trop difficile à comprendre

C’est l’économie, stupide.

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