Jean-Pierre CHEVALLIER, business économiste

Dominos euro-zonards

Vendredi 4 juin, le rendement des bons à 10 ans du Trésor de la France est monté à 3,004 %, celui du Bund étant à 2,576 %, l’écart était de 42,8 points de base, soit près de 17 %, ce qui correspond à la dévaluation potentielle du franc français telle qu’elle est perçue par les marchés,

Graphique 1 :

Cliquer ici pour agrandir le graphique.

La communauté financière franchouillarde avait réussi à contenir cet écart, mais la situation n’est plus tenable depuis mardi 1° juin.

La France est le dernier des dominos de ces cochons de pays du Club Med, l’Italie étant l’avant dernier, pulvérisant le record de l’écart par rapport au Bund avec 65 %,

Graphique 2 :

Cliquer ici pour agrandir le graphique.

Auparavant, les pays les plus faibles de la zone euro avaient plongé, la Grèce d’abord, puis le Portugal et l’Espagne ensuite.

En ce début de juin, la situation dans ces cochons de pays du Club Med est pire qu’après l’effondrement financier qui a suivi la faillite des frères Lehman.

La semaine à venir, et les suivantes, seront difficiles à vivre pour la survie de ces petits cochons.

Les grands malheurs euro-zonards ont des répercussions aux Etats-Unis : négatives d’après les idiots nuisibles qui font plonger les marchés d’actions, positives car ils affaiblissent durablement ces concurrents qui auraient pu être dangereux à terme et les capitaux venus du monde entier (et surtout de la zone euro) affluent, ce qui compense le déficit de la balance commerciale.

L’écart entre les rendements des Notes à 10 ans et à 2 ans continue à baisser dans sa tendance lourde, ce qui montre que l’Amérique ne sera pas pénalisée globalement par les désordres euro-zonards, mais au contraire globalement renforcée,

Graphique 3 :

Cliquer ici pour agrandir le graphique.

Cerise sur le gâteau : la panique entretenue par les médias sur les problèmes euro-zonards permet à la Fed de maintenir des taux à zéro pour une période prolongée, ce qui est de plus en plus critiqué car une telle politique monétaire entrainera obligatoirement une croissance trop forte aux Etats-Unis, donc à une augmentation des taux de la Fed au-dessus de leur neutralité, ce qui créera par la suite une chute du PIB, c’est-à-dire un nouveau cycle, donc la continuation de fortes turbulences,

Graphique 4 :

Cliquer ici pour agrandir le graphique.

Il est étonnant de constater que personne ne parle des causes de ces désordres euro zonards, à savoir la détérioration de la structure des balances des paiements de ces cochons de pays du Club Med et que rien ne soit fait pour y remédier (la seule solution est de sortir de l’euro-système et de laisser les monnaies flotter).

Par ailleurs, les banques européennes ont de plus en plus de difficultés pour s’approvisionner en dollars, ce qui est compréhensible, comme l’indique un article important de Simon Nixon publié dans le Wall Street Journal, rapporté par l’auteur du blog signé Lupus, cliquer ici pour le lire (en français) ou cliquer ici pour le lire en anglais dans sa version originale.

Un certain nombre de personnes vont comprendre prochainement ce qu’il en est de l’architecture du système bancaire mondial telle que je l’ai exposée dans un billet antérieur.

Chef, Ya plus d’sous dans les caisses !

Pour ne pas bronzer idiot, lire The Age of Turbulence de ce bon vieux  Greenspan, ou en français Le Temps des turbulences.

***

1 € = 1 $

Il serait logique que 1 € vaille 1 US$ en se référant à la parité entre ces deux monnaies depuis une trentaine d’années,

Cliquer ici pour agrandir le graphique.

En effet, la tendance longue de la parité de ces monnaies devrait être baissière car la croissance dans la zone euro est inférieure à celle des Etats-Unis.

Dans ces conditions, les exportations de la zone euro devraient être globalement stimulées, mais cela ne correspond pas aux dévaluations dites compétitives qu’il faudrait faire dans ces cochons de pays du Club Med car la plus grande partie de leurs exportations sont réalisées dans d’autres pays de la zone euro (ce sont des ventes intracommunautaires).

Pour assurer l’optimum économique dans les pays de la zone euro, il faudrait revenir aux monnaies nationales et les laisser flotter, ce qui aboutirait à de véritables dévaluations plus ou moins fortes selon les pays, comme c’était le cas dans le système de changes flottants avant la convergence préludant à la monnaie unique, ce qui a beaucoup profité à des pays comme l’Italie et l’Espagne.

La baisse de l’euro par rapport au dollar aura donc un faible effet positif dans la zone euro mais beaucoup de conséquences négatives comme par exemple le renchérissement du prix du pétrole et elle a un effet très positif sur le dollar car les capitaux fuyant l’euro affluent aux Etats-Unis comme l’a ingénument dit Richard Fisher un des membres de la bande à B-2 (le Fomc).

De plus, beaucoup d’entreprises comme EADS se sont couvertes pour les années à venir sur les risques de changes, et elles ne peuvent donc pas profiter de la baisse de l’euro !

Par ailleurs, les pays européens sont obligés de réduire les dépenses des Etats, en particulier dans le domaine militaire, ce qui affaiblit là encore la vieille Europe dans le rôle que ses dirigeants voulaient leur faire jouer en contestant la suprématie de l’hyperpuissance que sont les Etats-Unis.

C’est là un effet pervers de la logique paradoxale : la monnaie unique affaiblit en fait les pays de la zone euro alors qu’elle était présentée comme un moyen de la renforcer.

Les Américains sont de redoutables Reaganomics, ce qui n’est pas du tout le cas des Européens ! 

*

Plusieurs raisons ont été avancées pour expliquer la chute de l’euro aujourd’hui : la Banque Nationale de Suisse aurait arrêté de soutenir l’euro (car les pertes deviennent trop importantes), François Fillon s’est déclaré favorable à une baisse de l’euro, HSBC a émis des avis défavorables sur la zone euro, les banques, en particulier la Générale, devraient enregistrer des pertes importantes sur des produits dérivés, le tout sur fond de désordre croissant dans les balances des paiements.

***

PIGS : et la France ?

Dans ces cochons de pays du Club Med, il faut y inclure la France qui est quand même au bord de la Méditerranée…

Les rendements des bons du Trésor à 10 ans de la France (3,022 %) montent plus vite que ceux du Bund 2,664 %), surtout depuis le 1° juin, l’écart en pourcentage augmente : il a atteint 13,5 % hier soir jeudi 3 juin,

Graphique 1 :

Cliquer ici pour l’agrandir.

La communauté financière française n’arrive plus à contenir la baisse des prix des bons du Trésor, les rendements augmentent donc sur le marché secondaire comme sur le marché primaire où ils ont atteint 3,50 % lors de l’adjudication d’hier (ce qui a été présenté comme un succès rassurant par Reuters !).

L’écart des bons du Trésor italien à 10 ans (4,272 %) est au plus haut à 60 %,

Graphique 2 :

Cliquer ici pour l’agrandir.

La situation empire pour l’Espagne (avec un 10 ans à 4,583 % et un écart de 72 %) et pour le Portugal (avec un 10 ans à 5,186 % et un écart de 95 %).

Tout peut arriver : un tsunami par défaut de paiement de ces cochons de pays du Club Med, avec l’écroulement des Gos banques françaises sous-capitalisées (surendettées), ou rien, le calme plat en apparence du moins.

Seul, François Fillon (parmi la nomenklatura politico-économique franchouillarde) semble être conscient de la gravité de la situation : il en parle parfois, un peu… mais la consigne est de la fermer pour ne pas affoler le bon peuple ignare.

***

Réalités incontournables

Les rendements des bons à 10 ans des Trésors de la zone euro jouent le rôle de quasi monnaies en l’absence de monnaies nationales car les spéculateurs, c’est-à-dire les bons investisseurs qui voient juste et loin, anticipent leur remboursement à l’échéance dans la monnaie de ces pays après l’éclatement de la zone euro.

L’écart entre les rendements des bons à 10 ans des Trésors de la zone euro par rapport au Bund de référence, en pourcentage, donne une indication du pourcentage de dévaluation potentielle de ces monnaies.

Hier soir, en fin de séance américaine vers 21 heures françaises, le rendement des bons italiens était de 4,271 %, ce qui correspond à un écart de 60 % par rapport au Bund (2,670 %), records précédents battus, en particulier celui atteint après la faillite des frères Lehman,

Graphique 1 :

Cliquer ici pour agrandir le graphique.

La situation est pire encore pour l’Espagne (écart de 67 % pour un rendement de 4,473 %) et pour le Portugal (écart de 88 % pour un rendement de 5,028 %), la Grèce étant au plus mal évidemment.

La contagion a même atteint la France avec un écart de 12 % pour un rendement de 2,998 % malgré les interventions de toute la communauté financière,

Graphique 2 :

Cliquer ici pour agrandir le graphique.

Les mesures qui ont été prises (pour rassurer les marchés !) ne servent absolument à rien car les causes fondamentales de ces désordres monétaires ne sont pas (identifiées ni) traitées comme il le faudrait.

En effet, ces cochons de pays du Club Med ont des déficits de la balance des transactions courantes (commerciale et des capitaux) et des investissements directs étrangers qui ne sont pas compensés par des entrées nettes de capitaux (cf. mes billets à ce sujet) comme c’est le cas aux Etats-Unis, l’Allemagne compensant à elle seule ces déficits par ses excédents commerciaux et des capitaux (c’est le premier exportateur mondial).

C’est pourtant simple : un pays ne peut pas vivre longtemps au-dessus de ses moyens en accumulant les dettes !

Il est curieux de constater que plus personne ne traite de ces problèmes de balances des paiements qui sont pourtant essentiels !

Avant, c’est-à-dire avant l’adoption de cette monnaie contre nature qu’est l’euro, tout le monde comprenait ces problèmes qui étaient traités habituellement dans tous les médias.

J’avoue ne pas comprendre que je sois le seul à les aborder et à en tirer les conclusions qui s’imposent.

Le retour aux réalités sera sanglant !

La situation est d’autant plus dangereuse que les Gos banques françaises sont très vulnérables car elles sont loin de respecter les ratios prudentiels d’endettement (leverage, mon µ, cf. mes billets à ce sujet).

Les dirigeants allemands semblent être bien conscients de ces problèmes et ils prennent leurs dispositions dans cette perspective.

Comme dans les régions à risque, un tsunami peut se produire à tout moment, c’est une certitude, la seule inconnue étant la date.

La seule façon de s’en sortir est de fuir avant, comme le font les éléphants avant l’arrivée d’un tsunami (comme les bons spéculateurs, ils sentent venir les ondes dans leurs grosses pattes), et surtout de sortir son épargne de la zone euro en investissant en particulier dans des sociétés cotées aux Etats-Unis, cf. mes offres à ce sujet…

***

Monétarisme behavioriste

Plus que jamais, seul le monétarisme behavioriste permet de comprendre ce qui se passe dans le monde…

Les gens de la Fed ont fait éclater la bulle en 2008-2009 qui s’était développée dans l’agrégat M3-M2, ce qui a permis au processus de destruction créatrice de restaurer des gains de productivité élevés, donc finalement la richesse de la nation et de ses habitants.

Comme tous les indices concordants le montrent, la croissance du PIB est repartie aux Etats-Unis sur de bons fondamentaux, l’argent est sain, ce qui est le premier pilier des Reaganomics.

Les gens de la Fed maitrisent parfaitement bien ces problèmes, ce qui n’est pas le cas des Européens qui accumulent les erreurs.

Même les petits Suisses qui sont les meilleurs financiers du monde se sont fait piéger : ils ont perdu 5 milliards de francs la semaine dernière pour que l’euro ne baisse pas trop (par rapport à leur monnaie et au US$, le dollar des Etats-Unis) comme l’a reconnu la conseillère fédérale Doris Leuthard !

C’est maintenant toute l’Europe qui est engluée dans un emberlificotement inextricable de dettes croisées : une masse considérable d’argent non gagné est comptabilisée dans des banques, des dettes bien réelles (mais pourries, celles de ces cochons de pays du Club Med) sont reprises par la BCE qui prête sans limite de l’argent aux banques (qui en sont ainsi délestées) à des taux très bas (qu’elles re-prêtent à des taux très élevés à leurs clients), etc.

La vieille Europe est prise dans un cercle vicieux qui est accentué par les mauvaises décisions prises par les dirigeants politiques et économiques comme l’a reconnu Ewald Nowotny, membre du conseil des gouverneurs de la BCE.

Comme le poids de l’Europe dans le monde est important, ces problèmes ralentiront un peu le potentiel de la croissance mondiale qui sera cependant tirée par celle des Etats-Unis et des pays émergents.

La stratégie du désordre des Américains joue à plein !  

Si toutes ces analyses sont claires pour les business économistes monétaristes, il est difficile de prédire le comportement des investisseurs qui ne comprennent pas pour la plupart ces problèmes.

Ainsi par exemple, tout le monde parlait de la dégradation de la dette de l’Espagne par Fitch vendredi 28 mai, mais ce sont surtout rendements des bons à 10 ans du Trésor de l’Italie (4,153 %) qui ont bondi : leur écart par rapport au rendement du Bund (2,673 %) est revenu au plus haut, à 55 %,

Cliquer ici pour agrandir le graphique.

Les Européens se sabordent eux-mêmes.

***